*中國社會科學院世界經濟與政治研究所中國外部經濟環境監測(CEEM)，2024年7月20日
2024年第2季度
全球宏觀經濟季度報告
專題：美國 歐洲 日本 東盟與韓國 金磚國家 中國 金融市場 大宗商品 外貿
目 錄
美國經濟：等待方向，趨冷信號增強
2024年2季度，美國經濟以接近潛在增速水平運行。從增長動能看，消費對經濟的拉動作用減弱，國內私人投資對經濟的拉動作用更加突出。美聯儲在6月議息會議維持基準利率不變，年內降息預期減少至1次。展望下半年，美國經濟的著陸方式還有待確定，但經濟趨冷信號增強。美聯儲的貨幣政策也在等待經濟形勢明朗，且不排除提前降息的可能。
歐洲：復蘇勢頭受挫
2024年第2季度，歐元區經濟復蘇進程意外受挫，綜合PMI在6月結束了連續八個月的回升態勢，重新跌回榮枯線附近，制造業PMI更創下年內新低，打破了市場對制造業活動逐漸復蘇的預期。與此同時，服務業動能也在減弱，服務業PMI在2季度呈逐月下滑趨勢，表現亦不及市場預期。不過，在全球經濟平穩著陸的大背景下，歐元區經濟整體尚屬穩定，失業率和區內企業投資在低位企穩，消費者信心溫和回升，貿易順差小幅擴大。通脹方面，歐元區通脹率在2季度出現小幅波動，服務業價格的同比增速居高不下，表明歐元區通脹下行趨勢仍不穩定，給予了歐央行在6月降息25個基點后謹慎行事的理由。展望未來，受政治風險上升、財政約束收緊、價格壓力猶存等因素的影響，歐元區經濟下行風險擴大，預計3季度歐元區GDP環比增長率約在0.1%左右。
日本：略轉暖意
進入第二季度，日本經濟表現相對穩定，預計將強于第一季度。日本制造業PMI有所反彈，強于第一季度的平均水平，且在5月份站上50榮枯線。不過，服務業PMI表現則不盡如人意，較第一季度呈現出明顯的疲弱態勢。日本的消費表現強于此前，消費金額的實際增速轉為正數，應與剛結束的“春斗”有關。不過消費回暖的可持續性仍需要觀察。制造業表現相對亮眼，第二季度延續增長勢頭。對外貿易方面，日本第二季度商品貿易逆差較去年同期有所縮減。日本銀行的貨幣金融政策在第二季度保持與第一季度基本一致。日本銀行的按兵不動也是日元在第二季度整體貶值的重要因素之一。日本股市在第二季度處在盤整階段，匯率在因日本財務省的干預后大幅震蕩，之后則繼續重啟弱勢。
東盟韓國：穩健上行
2024年第2季度，東盟六國和韓國整體處于景氣區間，從月度PMI數據來看，東盟整體經濟景氣程度不斷上升。區內前沿經濟體表現十分搶眼，越南6月份制造業PMI以64.7領漲東盟；兩個內需國家經濟景氣程度略有回落，但仍處于擴張區間；出口帶動泰國PMI重返景氣區間，外需疲軟則使馬來西亞經濟仍不景氣。區內整體通脹水平開始呈現粘性，住房、教育和食品等是主要推動因素。季初區內貨幣匯率和股票市場大幅下行，后續出現分化；貨幣匯率分化主要有外匯儲備規模和出口增速差異引致，股票市場分化主要由經濟基本面和政治風險引致。總體來看，多重利好下本區域經濟穩健復蘇態勢有望延續至年底，但仍需要警惕市場波動等下行風險。
金磚國家：經濟增長分化，貿易普遍改善
二季度，金磚四國經濟增長分化依然較大，印度經濟繼續強勁增長，巴西經濟繼續緩慢復蘇，南非復蘇態勢非常疲弱，俄羅斯經濟延續短期韌性。對華貿易方面，中國與金磚國家貿易增速明顯下降，占中國對外貿易總額比重有所下降，但仍處于歷史高位。通脹方面，俄羅斯通脹繼續上升，通脹壓力較大，印度、巴西與南非通脹整體下降，均進入央行目標區間。貨幣政策方面，俄羅斯、印度與南非央行均按兵不動，巴西央行繼續小幅降息。
中國：產能過剩與中國經濟再平衡
2024年上半年，中國經濟在復雜的內外部挑戰中尋求再平衡。盡管經常賬戶順差小幅上升，但全球需求疲軟和地緣政治緊張局勢影響了制造業和服務業。固定資產投資增速放緩，尤其是房地產投資的下降，促使政策調整成為必然。中國政府在高儲蓄率支持下，致力于通過擴大內需和改善投資環境來實現經濟再平衡。面對全球不確定性增加和產能過剩壓力，政策制定者在寬松貨幣政策和財政支持之間尋找平衡。今年的政府工作報告強調了“國際收支保持基本平衡”的目標，通過調整宏觀經濟政策和加強社會保障網絡，以應對經濟增長放緩和居民消費信心不足的挑戰。政策調整雖影響有限，但信號意義顯著，預示著未來經濟結構調整和對外關系的戰略變化。
全球金融市場：美聯儲高利率下的金融脆弱性顯現
2024年2季度，美聯儲按兵不動，歐央行降息25BP。美元升值，其他主要儲備貨幣兌美元貶值。日元貶值幅度較大。新興市場中，俄羅斯盧布大漲，東南亞貨幣普遍貶值，阿根廷貨幣將美元化，人民幣匯率貶值幅度相對較小。受貨幣政策、通脹粘性以及國內國際政治因素影響，發達經濟體股市上漲動能衰減，美股上漲幅度下降，歐洲股市下跌。MSCI發達經濟體股票市場指數2季度上漲2.55%，漲幅明顯收窄。印度股市持續上漲，上證綜指再度回落。美歐長期利率仍在上升，日本十年期國債收益率上升至1%以上，巴西經濟增長預期向好推動其長期利率大幅上行。中國十年期國債收益率下行至2.2%。美聯儲降息預期推動黃金價格繼續大漲，供給沖擊推動銅價大漲，原油價格小幅波動，金油比上升至歷史較高分位數。主要央行貨幣政策框架均發生調整。
大宗商品市場：預期落空，先漲后跌
2024年2季度大宗商品價格小幅回落，除原油外，多個品種出現先漲后跌的走勢，中國復蘇不及預期對原油、銅、鐵礦石均有所影響。原油價格先跌后升，呈V字型震蕩，需求端復蘇不及預期，抵消OPEC減產措施的效果，直到夏季需求旺季來臨，庫存回落才獲得上漲動力。銅、鋁受新能源用量增大，價格獲得支撐，但隨著中外制造業數據走弱，隨后價格回落。鐵礦石和鋼材因建筑房屋投資不活躍走弱。國際、國內大豆價格大體呈現先漲后跌的走勢。
外貿專題：進、出口增速繼續回暖
2024年2季度，在基數效應、外需改善、市場份額回升的共同作用下，中國進、出口增速繼續回暖。其中，出口（美元）同比增長5.7%，較上季度增速提高4.4個百分點；進口同比增長2.5%，增速較上季度提高1.0個百分點；貨物貿易順差總額為2526億美元，同比提高328億美元。4-5月，服務貿易逆差為453億美元，同比提高93億美元，2季度經常賬戶順差占GDP比重預估在1%左右。從原因看，低基數效應、外需邊際好轉、市場份額回升是推動我國出口增速回暖的三方面力量。預計2024年我國出口將在低基數下呈現弱反彈，但長期前景不樂觀。外需和出口市場份額可能同時制約我國出口增長潛力。